投资早盘策略2023-11-30

收市点评：

周三（11月29日），美国三大股指收盘涨跌不一，美元隔夜小幅反弹，涨0.13%，但仍徘徊在此前创下的逾三个月低位附近。此前数据显示美国第三季度经济增长速度快于最初的估计，推动投资者在美元连续四天下跌后整固仓位。金银高位震荡。外盘方面与内盘表现相近，仅伦锡和伦镍一同飘红，伦镍涨2.47%，伦锌跌1.58%，其余金属涨跌幅均在1%以内。因投资者将注意力集中在OPEC+新一轮削减供应的预期上，抵消了美国原油、汽油和馏分油库存骤增的影响，两市油价隔夜一同上行，美油涨1.71%，布油涨1.45%，一同录得两联阳。

市场热点及投资逻辑：

周四（11月29日），大盘全天弱势震荡，北证50午后单边下杀，上证50创年内新低。A股全天成交7929.1亿元，连续2日位于8000亿下方；北向资金净卖出逾50亿元。小作文传言明年赤字率不及预期，引发市场抛售。短期看震荡，中长期仍有多配价值。

策略建议：   

观望

市场热点及投资逻辑：

周三（11月29日），美国三大股指收盘涨跌不一，金银高位震荡。美国第三季度实际GDP年化修正值环比增5.2%，预期增5%，初值增4.9%；第二季度终值升2.1%，修正值升2.1%，初值升2.4%。美国第三季度核心PCE物价指数年化修正值环比升2.3%，预期升2.4%，初值升2.4%，第二季度终值为3.7%；同比升3.9%，初值升3.9%，第二季度终值4.6%。GDP初值已经很高，如此还能上修，偏利空，但PCE也下修，整体多空交织。金银短线破位上涨，主要是国内白银技术突破后主导的行情。长期坚定看多，短期可顺势而为。

策略建议：   

持多

市场热点及投资逻辑：

行情：昨日沪铜日内收涨0.58％至68090元/吨，晚间收67990元/吨，LME收跌0.07％至8445美元/吨。

基本面：原料端，铜精矿TC环比下跌3.01美元至81.4美元/吨，TC再度大幅下调，周内长单协议表现低于预期，矿山报价普遍较低，目前仅一家国内铜冶炼厂于Antofagasta达成2024年铜精矿全年供应量50%长单TC为80美元/吨，其他三家暂未达成协议。国内南方粗铜加工费为850（+0）元/吨，北方加工费维持至1000（+0）元/吨，加工费维持低位，冶炼厂对粗铜需求仍旺盛。近期因原料供应稍紧，加上有企业检修，铜产量小幅回落。昨日铜价震荡，市场采购积极性下降，上海现货升水回落至390（-25）元/吨，广东地区现货升水明显下降至350（-70）元/吨。预计11月国内电解铜产量小幅增加，为100.12万吨，环比增加0.74万吨增幅为0.74%，同比上升11.3%。

需求，市场进入淡季，随着天气降温，北方室外施工逐渐处于停滞阶段，南方仍能继续开工，但也有所放缓。线缆企业方面，随着冲量进入末端，新能源发电订单有所下降，电网类订单因正处于年底前的集中交货期，生产尚可，订单后期偏弱，总体上年前生产均能维持，相比往年同期较好；漆包线方面，受铜高价抑制，订单明显不佳。铜下游需求处于季节性回落阶段，部分领域好于往年，无需太悲观。

库存：11月27日国内市场电解铜现货库6.58万吨，较20日增0.60万吨，较23日降0.15万吨，铜价小幅累库，高价抑制需求。

结论：高铜价抑制需求，在6.8万附近震荡，市场进入淡季，下游采购有所谨慎，铜价寻求支撑，不过铜基本面不差，季节性累库可能会低于预期，预计铜价回落空间有限，铜价下方支撑6.5-6.6万，对明年维持乐观。

策略建议：

中性，震荡于6.8万 

市场热点及投资逻辑：

行情：昨日受宏观利空消息影响，沪铝破位下跌1.54%收于18520元/吨，隔夜反弹0.43%至18600元/吨收回部分跌幅，外盘伦铝窄幅震荡收于2217.5美元/吨。

昨日氧化铝主力较前一日持稳收于2949元/吨，盘后交易所仓单量大增6008吨至131832吨，隔夜盘面下跌1.09%收于2917元/吨。

基本面：供应，国内铝土矿紧张，且有小幅上涨的迹象，几内亚雨季结束，将提升至雨季前的供应量，但目前海外矿石供应多数以执行长单为主，贸易量较少，导致市场散货报价较高，预计11月铝土矿进口有望逐渐增加。云南地区电解铝限产达成，目前来看对铝价支撑有限，市场进入淡季，下游需求逐渐转弱，不过不影响铝厂冬季维持高产。内蒙古白音华20万吨通电成功，预计12月中旬达产。铝价下跌触及支撑位，更多的是市场波动，现货表现较稳定，升水微跌至70（—5）元/吨。进入11月份初，云南地区电解铝企业限产执行，预计11月（30天）国内电解铝总产量达345万吨左右，环比下降。

需求端，市场逐渐进入淡季，房地产建设及基建项目基本进入传统淡季，前期房地产等方面的利好政策转向铝材企业订单转化逐渐结束，汽车新能源需求尚可，边际上会有走弱迹象。

氧化铝现货价格较坚挺，广西地区价格小幅上涨。供应上，受矿石紧张、天然气供应及计划内检修等影响，北方部分地区氧化铝厂实施减产或焙烧炉停产，导致产量阶段性下降，广西崇左某氧化铝厂复产50万吨，河北前期减产部分明日即将复产，河南两厂受限于矿石供应将合计减产90万吨，山东魏桥焙烧检修影响日产量2600吨，整体运行产能小幅收缩；近期氧化铝进口窗口开启，有订单签订给予国内少量增量，但持续性待定。需求端，云南铝限产全部执行，加之企业冬季备货逐渐完成，市场需求放缓。

库存：11月27日，国内铝锭库存为58万吨，环比23日下降2.7万吨，云南限产影响兑现，库存小降；国内铝棒库存为11.15万吨，环比20日下降0.65万吨，下游需求表现好于预期。

结论：随着市场淡季来临，电解铝进入供需双弱状态，铝价上方有所承压，但从库存和未来消费预期来看，下跌空间不会太大，交易上持空需谨慎。氧化铝现货价格坚挺，供需边际均受限，预计以震荡盘整为主。

策略建议：   

铝，中性偏空，下方支撑关注1.85万；   

氧化铝，中性，下方支撑在2900附近 

市场热点及投资逻辑：

行情：昨日，镍价连续大跌后迎来强劲反弹，空头止盈离场，镍价录得大涨，日涨幅3.91%，至夜盘收盘报于129400，有望重回13万。

昨日，不锈钢延续反弹，特别在镍价大涨后，不锈钢回升至1.4万附近，至夜盘收盘报于13910元/吨。

基本面：上周，镍矿1.5%CIF均价为54美元/湿吨，环比持平，矿价在大幅走低后暂时企稳。SMM8-12%国内高镍生铁均价为958元/镍点，周环比下跌32元/镍点，镍铁供应充足，不锈钢厂压价采购原料，镍铁价格持续下跌，国内外镍铁厂处于亏损，后续或有减产可能，预计11月镍铁产量进一步下降。随着镍价大幅反弹，下游采购积极性增加，俄镍现货贴水小幅收窄至100（+50）元/吨，而金川镍现货升水出现较大回升至2900（+50）元/吨。。10月全国精炼镍产量共计2.41万吨，环比上调8.9%，同比上升55.7%，精炼镍产量处于满产状态。预计2023年11月全国精炼镍产量2.43万吨，增量开始放缓，为今年内大部分新增产能均在10月达成满产，其余新增产能预计将在2024年投产。

需求上，11月，新能源汽车仍处于冲量阶段，预计装机量仍会继续增长，但增量从当前信息来看或有下降。10月，我国动力电池装车量39.2GWh，同比增长28.3%，环比增长7.6%。其中三元电池装车量12.3GWh，占总装车量31.4%，同比增长14.0%，环比增长0.8%；磷酸铁锂电池装车量26.8GWh，占总装车量68.5%，同比增长36.4%，环比增长10.9%。磷酸铁锂相对于三元性价比更高，磷酸铁锂对三元替代继续，三元电池装机量占比较9月再下降2.6%。

不锈钢反弹，现货市场表现一般，下游仅逢低采购，积极性一般。11月份排产情况来看，3 系不锈钢环比继续下降 8%，供应端维持收缩。截止11与24日，不锈钢（200+300系）库存为76.92万吨，环比下降1.26万吨，不锈钢厂减产继续推动去库。

总结：镍价进入反弹阶段，从基本面来看变动不大，所以短期反弹并不改变供应过剩的局面，镍价反弹空间有限，仍维持偏空观点。不锈钢，明显坚挺，反弹也较明显，基本确认了底部位置，后期不锈钢价格的进一步反弹，需有不锈钢库存的配合。

策略建议： 

镍，空，短期反弹；

不锈钢，中性，呈现一定程度修复

市场热点及投资逻辑：

昨日，SI2401合约收盘价为13970元/吨，涨幅0.29%。持仓量为74035手，较上一交易日大幅减仓2128手。

价差：1-3价差为-120元/吨（30），基差：通氧553#基差为730元/吨（105），不通氧553#基差为230元/吨（55），421#基差为1580元/吨（5）。

从基本面来看，上游供给，上周产量持续下降，西南地区是主要减产地区，云南、四川地区限电停车减产。西北主产区产量稳步上升，整体来看西南产区减产进度不及西北地区增产，供应仍旧处于高位。库存方面，工业硅工厂库存与市场库存较上一周没有变化，硅价上方压力仍然存在。截至11月29日，交割仓库仓单有28288张，折合成实物有141440吨。昨日，仓单注销4173张，月底仓单集中注销，预期仓单数量断崖式下降。下游需求，有机硅产业进入消费淡季，对工业硅需求减少；多晶硅价格下调，光伏产业第四季度是装机旺季，关注后续光伏产业链对工业硅的需求支撑；铝合金对工业硅刚需为主，观望为主。上游西南地区枯水期上调电价，成本上升对硅价起到一定支撑。但上游供应过剩的格局并未受到西南地区减产带来的影响。下游观望情绪较浓，订单成交意愿不高。持续关注西南地区减产进度和11月底仓单注销对价格的影响，预计短期SI2401合约震荡运行为主。仅供参考。

策略建议：

预计短期SI2401合约震荡运行为主，谨慎操作。

市场热点及投资逻辑：

昨日，LC2401合约跌破11万元/吨大关，并刷新自碳酸锂期货上市以来最低价格108700元/吨。随后价格稍有回暖，最终以109850元/吨收盘，跌幅3.85%。持仓量为139951手，较上一交易日大幅减仓17715手。

现货价格：电池级碳酸锂现货均价123000元/吨（-4000），

工业级碳酸锂现货均价115000元/吨（-4000）。

基差：电池级碳酸锂99.5%基差为13150元/吨（-650），工业级碳酸锂99.2%基差为5150元/吨（-650）。

价差：14价差为-1450元/吨（-4800）。

从基本面看，成本端，云母矿和锂辉石精矿价格持续下跌，企业生产成本也相应下降，对供应影响不大。供应端，有消息传出盐湖大厂放货，供应宽松。库存方面，库存量较高，下游需求疲软，去库难。下游采购积极性不足，大多仍然保持观望态度，订单成交偏弱。整体来看，上游供应尚未出现供应紧张的格局，下游对原料的需求不强，按照买涨不买跌的原则，继续观望为主，按需采购。昨日现货价格加速下跌，市场悲观情绪越来越浓。基本面偏弱，预计短期LC2401合约震荡偏弱。仅供参考。

策略建议： 

现货价格加速下跌，预计短期LC2401合约震荡偏弱。谨慎操作。

市场热点及投资逻辑：

有消息称，欧佩克+考虑将石油日产量削减至多100万桶，但能否达成新的减产协议尚不确定，新的减产协议在欧佩克内部面临着巨大阻力。非洲最大的两个石油生产国尼日利亚和安哥拉一直拒绝下调各自的生产配额，阿联酋也不愿减产。最有可能的情况是，大多数现有的产量限制措施将延期，谈判仍在继续，预计11月30日会议不会再推迟。受到可能扩大减产的消息提振，尽管上周美国EIA原油和成品油全线增加，但油价止跌反弹呈V型走势。

策略建议： 

预计短期油价区间震荡，布油关注80关口附近表现，关注欧佩克+会议情况。

市场热点及投资逻辑：

PTA装置方面，四川能投100万吨、英力士110万吨PTA装置已重启，山东威联化学250万吨PTA装置按计划29日起停车检修2周。汉邦装置计划近期重启。逸盛海南250万吨新装置一条线正常运行，另一条线计划近期投产。随着前期检修装置重启，国内PTA负荷提升至8成以上。聚酯负荷小幅提升，PTA由前的去库转为累库状态。终端部分需求有转弱迹象，前期表现亮眼的胆布和仿超价格有所回落，下游备货偏谨慎。且贸易商出货积极，基差继续走弱。

策略建议： 

预计短期PX和PTA期价低位震荡，关注做空PTA加工差机会。

市场热点及投资逻辑：

11月29日（周三）尿素期货主力2401合约收盘价2289（-23）元/吨，尿素现货价河南商丘小颗粒2450（+20）元/吨，主力合约基差161（+43）元/吨。

气头尿素的限产压力逐步显现，生产压力向煤头转移，煤头产量再创新高，本年度煤头尿素开工率高点为84.8%，经过测算，伴随煤头尿素后续装置逐步投产，若煤头尿素开工受需求影响能够重回高点，则因气头尿素限产导致的供给缺失量，煤头端将能够填补。从库存情况看，企业库存在进入冬季气头限产期后，或将更加难以累积，但由于煤头的高开工，因此也不会转头下行，预计将维持在40-50万吨水平。当前尿素期货价格估值依旧偏低但偏离不大，驱动依旧向上但驱动量较小，因此暂无较强方向性策略，短期尿素主力2401合约建议暂时观望，观察后续尿素工厂库存累积情况、复合肥开工变动和煤油价格走势情况。

短期重点关注因素：环保政策限产、工厂库存累积、出口政策、复合肥开工

策略建议： 

中性

市场热点及投资逻辑：

11月29日（周三）甲醇期货主力2401合约收盘价2423（+2）元/吨，甲醇现货江苏太仓市场价2435（+10）元/吨，主力合约基差12（+8）元/吨。

甲醇当前供需双方依旧表现均较为强势，供给方11月末气头限产将逐步显现，内外价差存在进口优势，同时港口库存边际下行，预计到港增量。MTO利润边际上行，甲醇让利维持，预计维持高开工，传统需求方面甲醛消费受房地产现状限制，暂无明显回升。当前甲醇估值较低，同时下游MTO开工驱动向上，但在供需预期宽松的情况下，建议暂时观望。

短期风险因素：煤炭原油价格、MTO开工率、港口库存

策略建议： 

中性

市场热点及投资逻辑：

行情：期货端：11月29日，生猪期货主力合约LH2401收盘14810元/吨，日涨幅0.54%。现货端：昨日全国生猪出栏均价14.40元/公斤，日环比上涨0.22元/公斤。基差（河南）-560元/吨。

基本面：供给方面，散户出栏意愿减弱，规模场11月出栏计划完成较好，近日生猪供给压力稍减，但临近12月，集团场进入年底前的集中冲量阶段，加之冻品库存仍处高位，供给压力仍存。二次育肥近期零星入场，但看涨预期较弱，同比入场规模和数量大大减少，难以形成有力支撑。需求方面，腌腊灌肠推迟启动，终端消费跟进有限，部分屠企宰量开工持续回暖。钢联统计昨日屠宰量为146502头，日环比增加2515头，屠宰开工率为32.1%，日环比上升0.39个百分点。以当前低迷的终端消费来看，预计今年灌肠腌腊需求较往年或有一定减少。

结论：综合来看，年前需求季节性反弹预期仍在，但消费高峰还未到来，完全兑现尚需时日，加之目前出栏压力持续，总体仍供大于求，收储对市场信心有一定提振，但提振效果有待进一步估量。短期建议观望为主，激进投资者可日内逢低做多LH2401合约，重点关注终端消费、收储动态。

策略建议：

观望

市场热点及投资逻辑：

行情：11月29日，周内玉米期货主力合约C2401收盘2492元/吨，日跌幅-0.32%。现货端：昨日全国玉米均价为2637元/吨，日环比下降7元/吨。主力合约基差145元/吨。华北玉米小麦价差-365元/吨，玉米价格较小麦出现价格优势。

基本面：东北产区玉米价格稳中有跌。港口贸易商订单下降，收购趋于谨慎，部分收购主体小幅下调收购价格。深加工需求较为旺盛，对玉米需求量上升，到货量有所增加，企业压价收购。华北玉米市场价格下行趋势明显，深加工企业到货量充足，企业普遍下调收购价格，贸易商普遍对后市上涨缺乏足够的信心，建库意愿不强。销区玉米市场价格价格主流稳定，局部小幅偏弱，受期货下跌以及终端需求不振影响，贸易商报价小幅下调，饲料企业维持按需采购，适当补库，需求面暂无明显变化，观望情绪浓。替代品供应量较为充足，限制玉米价格上涨。

结论：综合来看，基层卖粮情绪升温，供应充足。深加工刚性需求较强，但是饲料厂对价格接受度低。进口玉米、大麦、糙米等也挤占玉米市场需求。但部分地区已跌破种植成本，预计向下空间有限，盘面低位震荡为主，区间2450-2600。重点关注农户售粮动态、下游企业建库意愿。

策略建议：

低位震荡

1、央行昨日开展4380亿元7天期逆回购操作，中标利率1.80%。Wind数据显示，当日有4600亿元逆回购到期，因此单日净回笼220亿元。

2、经合组织上调2023年中国经济增长预期至5.2%，同时预计中国经济增速在2024年为4.7%，略高于9月份的预期。

3、京港合作会议第五次会议在香港举办。会上，北京与香港就参与国家重大战略、服务业、科技创新、经贸等11个范畴的合作方向达成共识。

4、国家领导人在上海市考察调研。他先后考察上海期货交易所、上海科技创新成果展、闵行区新时代城市建设者管理者之家，了解上海增强国际金融中心竞争力、推进国际科技创新中心建设、保障性租赁住房建设等情况。

5、中国人寿和新华保险昨晚同步公告，拟各出资250亿元共同发起设立私募证券基金。从双方披露信息看，该基金为试点基金。业界人士透露，两家国有头部寿险公司联手设立私募证券基金，或是贯彻落实高层精神或监管部门要求，发挥长期保险资金的市场“稳定器”和“压舱石”功能，或重点投向大盘蓝筹等价值板块。

扩张开启！通威一期20万吨工业硅项目开工

据SMM，11月28日（周二），通威在广元市的一期20万吨工业硅项目开工仪式在广元苍溪隆重举行，开启了新一轮产能扩张，进一步拓展其业务版图。据悉，该项目一期建设12×33000kVA工业硅电炉，并配套建设余热锅炉、除尘器、脱硫脱硝装置、开式塔冷却循环水系统、变电站及相关配套公辅设施，形成年产20万吨/年工业硅的生产规模。

安徽省铜陵市乡村振兴局印发《铜陵市脱贫地区帮扶产业“四个一批”专项行动实施方案（征求意见稿）》

据SMM，安徽省铜陵市乡村振兴局印发《铜陵市脱贫地区帮扶产业“四个一批”专项行动实施方案（征求意见稿）》，《方案》提出：提升一批帮扶产业项目，加快帮扶产业迭代升级。巩固拓展光伏扶贫工程成效，强化光伏扶贫电站运维管理、“光伏+”综合利用、规范收益分配等，确保光伏扶贫电站效益持续稳定发挥。实施光伏扶贫电站“碳减排”项目试点，支持符合条件的脱贫村、集体经济相对薄弱村充分利用村级文化广场、停车场、廊道等资源建设光伏、风电等乡村振兴电站，培育壮大村级集体经济。

部分工业硅原料价格仍有走高

据SMM，临近月底，工业硅原料价格却迎来再度小幅趋涨，虽上涨幅度较为有限，但面对部分产区硅企已贴成本生产，本次原料价格小幅趋涨给硅厂生产再添压力。

澳大利亚锂矿山火灾导致选矿厂停产

据SMM，澳洲锂矿巨头MinRes旗下的矿山Wodgina在11月24日（上周五）下午发生火灾，使得该矿山的选矿厂在过去半个礼拜无法进行正常生产。矿山的开采与运输并未受到显著影响。Wodgina目前是世界第三大硬岩锂矿，其产能为75万吨5.8%品位的锂辉石精矿。

年产10万套锂电池负极材料提纯坩埚项目预计12月份进行试生产

据SMM，由敦化市林机科技集团投资建设的年产10万套锂电池负极材料提纯坩埚项目自今年3月末开工建设以来，项目进展顺利。目前，该项目正在进行设备安装，预计2023年12月份进行试生产。

华友钴业：公司广西锂盐项目正处于达产达标过程中

据SMM，华友钴业11月28日（周二）在投资者互动平台表示，公司广西锂盐项目正处于达产达标过程中，已投产产线生产连续、稳定，碳酸锂产品质量良好，符合电池级产品标准，已经进入多家电池企业的供应链体系。

上周美国原油和成品油库存增加

11月24日当周，美国EIA原油库存增加161万桶，前值增加870万桶，预期下降93.3万桶；汽油库存增加176.4万桶，前值增加75万桶，预期增加22.9万桶；精炼油库存增加521.7万桶，前值下降101.8万桶，预期下降39.4万桶。库欣原油库存前值：85.8，公布：185.4。美国战略石油储备（SPR）库存增加31.3万桶至3.516亿桶，增幅0.09%。美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变。精炼厂设备利用率前值：87% ，预期：87.9%，公布：89.8%。

欧佩克+考虑实施新的石油减产措施

金十数据11月30日讯，据华尔街日报，欧佩克+代表周三表示，尽管中东冲突导致石油市场紧张，但该组织正在考虑将石油日产量削减至多100万桶。此举可能会推高油价，可能会在周四的欧佩克+线上会议上宣布。能否达成新的减产协议尚不确定，新的减产协议在欧佩克内部面临着巨大阻力。代表们表示，最有可能的情况是，大多数现有的产量限制措施将延期，谈判仍在继续。代表们表示，非洲最大的两个石油生产国尼日利亚和安哥拉一直拒绝下调各自的生产配额，此外阿联酋也不愿减产。

路透调查：预计今明两年原油价格下降

路透调查：预计2023年WTI原油均价为78.68美元/桶，较10月调查的80.32美元/桶有所下降；预计2023年布伦特原油均价为83.40美元/桶，较10月调查的84.80美元/桶有所下降。2024年WTI原油均价预计为80.50美元/桶，10月调查结果为83.02美元/桶。布伦特原油2024年的平均价格预计为84.43美元/桶，而10月份的调查结果为86.62美元/桶。

农业农村部监测第47周宰后均重91.18kg，较上周上涨0.08%

据农业农村部信息中心和山东卓创资讯股份有限公司联合监测，2023年第47周（即2023年11月20日-11月24日，以下简称本周），16省（直辖市）瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤19.06元，环比上涨2.5%，同比下跌35.8%，较上周收窄4.7个百分点。农业农村部第47周11月24日宰后均重91.18kg，较上周上涨0.08%。

秋粮收购加快 全国绿色储粮仓容超两亿吨

国家粮食和物资储备局最新发布，当前秋粮收购进度加快，全国绿色储粮仓容超两亿吨，节粮减损取得新进展。“小雪”过后，秋粮收购全面推开。截至目前，南方中晚籼稻收购进度六成上下；东北、华北地区玉米正在集中上量，收购进度超两成。在粮食收储环节，各地实施“粮食绿色仓储提升行动”，目前全国已实现低温、准低温储粮仓容1.8亿吨，应用气调储粮技术仓容超4600万吨；在产后收购环节，国家粮食和物资储备局安排建设了5500多个专业化粮食产后服务中心，为农户提供粮食烘干和清理等服务，减少粮食产后损失霉变。

Safras预计巴西大豆播种进度为75%，低于去年同期

咨询机构Safras & Mercado称，截至上周五，巴西2023/24年度大豆播种进度为75%，低于去年同期的87%，也是2015/16年度以来最慢播种进度。