回望刚刚过去的2025年，如果要问什么东西涨价的最疯狂，相信所有人都会告诉你答案，这就是黄金，有媒体统计黄金去年一年创了50多次历史新高，统计来看更是46年最大的涨幅，如此夸张的涨价，让人不禁想问今年黄金还会接着涨吗？

一、金价一年创50多次历史新高

据央视财经的报道，2025年，大宗商品市场走势明显分化：贵金属领跑，能源板块承压。以黄金为例，金价创下了50多个历史新高，跑赢了美国的主要股指和美元指数。背后的推动因素包括各国央行的购买、美联储降息的大环境、货币贬值交易的重燃、以及ETF资金的涌入等等。不容忽视的还有白银，2025年COMEX白银期货的涨幅是黄金的两倍还多。而大宗商品板块，原油价格持续疲软。WTI和布伦特原油期货下挫的幅度均逼近20%。

据格隆汇的报道，2025年最后一个交易日金价下跌，但全年计，金价升64%，创1979年以来46年最大升幅。金价上升主要是美联储减息、地缘政治风险升温、各国央行增持，以及资金持续流入黄金ETF交易所买卖基金等推动向上。

金融畅销书《货币战争》作者里卡斯(James Rickards)近期在媒体访问中预期，金价2026年底前有望冲上一万美元，白银亦可能上望200美元。里卡斯称当前黄金牛市背后的传统驱动因素，即各国央行的需求和相对停滞的供应，在2026年相当长一段时间内依然有效。

随着金银价格不断创下新高，部分资金外溢至铂金和钯金市场，叠加美元指数全年重挫超9%，拉动铂金和钯金期货价格大幅飙升，2025年分别累计上涨超过124%和81%。

二、创46年最大升幅的黄金还会涨吗？

站在2026年初回望，市场不禁要问：在如此强势的上涨之后，黄金是否还能继续上行？

首先，去年黄金价格的持续性上涨，本质上是全球市场在高度不确定性和多重风险叠加下集体转向避险资产的自然结果。 2025年，地缘政治冲突频发，中东局势再度紧张，俄乌战争进入长期化阶段，与此同时，全球经济复苏呈现结构性分化，部分新兴市场债务压力加剧，欧美通胀虽有所回落但核心通胀仍具粘性。

在此背景下，投资者对传统金融资产的信心出现动摇，转而寻求更具“终极安全性”的资产。黄金作为无主权信用风险、无违约可能的实物资产，天然成为资金避风港。值得注意的是，这种避险情绪并非短期脉冲式反应，而是贯穿全年、层层加码的持续过程。即便在部分风险事件暂时平息后，市场也未大规模撤离黄金，说明投资者对系统性风险的担忧已从“事件驱动”转向“结构预期”。

目前来看，这种避险情绪并未消退，反而因2026年初全球政治经济格局的进一步复杂化而持续存在，为黄金价格提供了坚实的底部支撑。

其次，黄金依然具备广阔的市场空间，黄金正被重新赋予价值锚定的角色。 过去几十年，美元凭借其全球储备货币地位，几乎垄断了国际价值储存与结算功能。然而近年来，随着美国财政赤字持续扩大、国债屡创新高，以及美联储货币政策频繁在“抗通胀”与“稳增长”之间剧烈摇摆，市场对美元长期信用的信任开始出现裂痕。

弱美元与降息周期的组合，通常对黄金构成利好，一方面，美元计价的黄金在美元贬值时更具吸引力，另一方面，实际利率下行降低了持有无息资产的机会成本。更重要的是，在更宏大的叙事层面，“去美元化”趋势正在加速。越来越多的国家开始质疑单一货币主导的国际金融体系稳定性，转而寻求多元化的储备资产配置。在这一过程中，黄金因其历史积淀、全球公认性和非政治属性，成为最现实、最可行的替代选择。因此，黄金不再仅仅是危机时期的“保险”，而正在演变为新旧货币秩序过渡期中的“稳定器”。

第三，各国央行的持续购金行为形成了结构性买盘，成为支撑金价的“压舱石”，而这一行为的核心动机是摆脱对美元的依赖，推动外汇储备多元化。自2022年以来，全球央行开启了大规模购金潮，超过欧元成为继美元之后的全球第二大储备资产。这一轮购金潮以新兴经济体为主导，中国央行连续十几个月增持黄金，波兰、印度等国也同步加大储备力度。

从经济逻辑来看，央行购金并非短期投机行为，而是基于国家金融安全的长期战略布局，在美元信用弱化、全球地缘政治碎片化的背景下，过度依赖美元资产的外汇储备结构面临巨大风险，而黄金作为历史悠久的价值锚，能够有效优化储备结构、对冲地缘风险。

更为关键的是，央行购金行为形成了稳定的结构性需求，这种需求不受短期市场情绪波动的影响，且由于全球矿产金年产量极为有限的情况下，央行购金已占全球黄金需求相当大的份额，形成了一定的供应瓶颈，从长期供需格局上支撑黄金价格。

第四，不过，尽管当前黄金具备多重利好因素，但必须清醒认识到，其高位运行所积累的风险正在显著上升，预期错位可能引发剧烈回调。 黄金价格在2025年的迅猛上涨，很大程度上已提前透支了市场对“弱美元+降息+去美元化”的乐观预期。一旦现实数据与预期出现偏离，例如美国经济展现出超预期韧性、通胀反弹迫使美联储推迟甚至逆转降息路径，或地缘冲突意外缓和，市场情绪可能迅速转向。

由于黄金本身不产生现金流，其价格高度依赖于对未来宏观环境的预期定价，因此对数据极为敏感。此外，当前金价已处于历史绝对高位，技术面存在严重超买，任何风吹草动都可能触发程序化交易和杠杆资金的连锁平仓。

因此，尽管基本面对黄金仍偏利好，但边际效用正在递减，而风险溢价却在不断累积，我们看到黄金高价的同时一定要充分认知黄金的风险。